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A产品外观设计中根据期权的风险管理方法

据FIA2013年度交易量数据调查报告，2013年全球（84家交易中心）场地期权交易量为94.26亿美金，期货成交量为122.18亿美金，二者基本上伯仲之间；场地期权看涨期权包括了股票、股票指数、年利率、贷币、能源类、农业类、贵重金属、非贵金属等。场地期权如此大的交易量，表明用期权来处理风险在国外用途广泛。

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新华社记者2013年全世界各种期货交易和期权总计交易量

在国外的产品设计中，期权身影经常可以看到。下边以法国的第二大型银行Natixi公开发行的一只Gatway股票基金为例子，详细解析其设计产品中所蕴含的“Collar”观念。

Gatway股票基金多元化投资于美国资本市场的优先股，并且用指数值上涨期权和看涨期权来对冲交易风险。实际做法就是：依据持有的融资券组成使用价值售出贴近于平系数的上涨期权；售出上涨期权所获得的权利金，一部分用于支付虚值看涨期权来对冲交易绝大多数现货交易组合风险，剩下的权利金用于提高全部资产配置的盈利。这种设计，一方面售出上涨期权所获得的现金流量调控整个资产配置净值的起伏，另一方面买进的看涨期权确定了现货交易组成绝大多数交易头寸的止损点。必须特别提示的一点是，买进的看涨期权的虚值深层毫无疑问超过卖出去的上涨期权，因而选购看涨期权所需收取的权利金要远远小于售出上涨期权所取得的权利金。

本表Gatway股票基金上涨、看涨期权估计量（2014年3月19日）

本基金取得了良好的投资效果，净值的波动比标准普尔500指数值小，净值的减仓也比较小，其基金净值行情长期性超越标准普尔500系数，并且在国外2001年和2008年的两大大熊市里净值的减仓力度远远小于市场指数。

本表股票基金估计量（2013年年度报告）

新华社记者Gatway股票基金与标准普尔500指数累计收益率走势图表

B期权量化交易策略

我们对单一期权、同样种类（同是上涨或是同是看涨）期权价格差、相匹配同一标底期权组合量化交易策略早已广为人知。下边以ArcanuInvtntManagnt（由PaulGlon建立）集团旗下的股票指数期权新项目（Pro）为例子，看一下期权跨式组成对策在具体中的应用及盈利实际效果。

PaulGlon做为“波动率交易”的先行者，觉得波动性作为一种资产类别能够带来超过风险调节盈利平均水平的回报率。她所使用的期权量化交易策略，是由对富时100指数值(FTSE100)和欧区斯托克50指数值（EuroStoxx50）历史起伏开展数据分析，经过16年改善和改进构建的。该对策本质上是售出一篮子已过期的股票指数期权，来获得权利金伴随着到期日期的邻近损耗所形成的价格差盈利。一旦销售市场产生独特情况波动性大幅上升时，该对策还会开启拥有股票指数期权双头买卖交易。这一对策自2006年6月至今的复合增长率超过27%。

这一对策会有这般骄人的成绩，与其说严格风险管理方案紧密联系：仅仅在月度总结期权（onthlyotion）到期后11个交易日买卖交易；每个月有风险开放式的时间也不得超过11天；只会在风险收益之比正数时，才能开启买卖，不然买卖将无法开展；假如是所持有的股票指数期权双头，风险开放式不得超过1%。

大家现阶段面临的是一个多资产金融世界，以股票期权为例子，投资者可以根据买进上涨期权期满实行或是售出看涨期权期满处于被动实行来获取总体目标个股。一个最典型的案例是，股神巴菲特在1993年4月以每一份1.5美金的价钱售出标底数量为300亿港元、执行价格为35美金/股、到期还款日为1993年12月17日的可口可乐公司个股的看涨期权，而且之后则以同样的作法增加了200亿港元额度。到期后该看涨期权强制执行，那样，股神巴菲特便以大概33.5美金/股的出厂价赢得了500亿港元可口可乐公司个股，即获得了个股，又赢得了权利金。随后的事实上，股神巴菲特的这一实际操作为伯克希尔公司获得了盈利。

新华社记者Pro与富时100指数值总计收益率数据图

C期权与期货差别

期货交易和期权，同做为金融衍生产品有着千丝万缕的联系，因其金融属性的差异，一同满足投资人不同类型的紧急避险要求。最先，投资者可以运用期货交易和期权开展对冲套利，这不仅与此同时增强了二者的流通性，并且推动了二者市场定价合理化。次之，期货交易和期权同做为风险可视化工具，是互相的高效填补，比如拥有期货头寸的投资者可以应用期权来处理期货头寸的风险；而期权的做市，也可以用期货交易来对冲交易风险。值得一提的是，针对大宗商品现货而言，其期权设计方案都是基于期货，归属于期货交易期权，期权和期货密切关联就更加可见一斑了。

期权较之于期货简洁明了，是更为复杂、细致的风险可视化工具。期权不但可以管理方法价格波动的风险，还能够管理方法价钱的不确定性风险。期权的买家付款权利金选购期权，就犹如付款保险费用买了商业保险一样，发生风险后能选行权，好似保险出险后获得赔付；假如没有看到风险，期权的买家那只是白交了期权费，掏钱买坦然，换句话说期权买家根据期权将不确定性的风险转换成额度明确的主要或者有损害。期权买卖与交易双方都应交保证金的商品期货不一样，仅有期权的卖家必须交保证金，买家是不用交保证金的，这便在一定程度上提升了期权买家的资产利用率。

并且，期货交易彼此之间的交易头寸在期货行情变化过程中遇到比较大亏本时均需追讨担保金，而期权买家的权利金在投资发生的时候一次性交纳，到期后不需要再追讨担保金，其资金分配更加简易；但是对于期权卖家而言，因为期权是离散系统商品，所以其保证金的测算都是离散系统的，卖方资金分配较期货交易繁杂。

本表期权与期货较为

D发布期权对国内资产管理行业产生的影响

国内资本市场自创建至今快速发展，此外，住户财运尽管积累沉淀，可是储蓄率水准却持续上升，达到50%稳居世界第一，远远超过全球20%的平均，这和人们对于资产管理产品的认识和接受程度及其商业银行的财产管理能力有很大的关系。《中国私人银行市场报告》（民生银行与麦肯锡公司北京市联合发文）表明，预计在2015年在我国高净值家庭将突破200万，可投资资产经营规模有望突破77万亿。这为中国资产管理行业奠定非常大的客户基础，在我国资管行业将来还是有很大的发展机会。不容置疑，期权这一新的风险可视化工具的推出，也为在我国资产管理行业完成跨越发展助一臂之力。

一是带来了更加灵便、高效率的风险可视化工具。期权是更加高效的风险可视化工具，不但可以管理方法价格波动的风险，还能够管理方法价钱的不确定性风险，可以与此同时对冲交易“专一性”和“不确定性”风险，可谓一举两得。期权同一个期满月，依据行权价格和上涨、看涨的差异，有好几个合同，为投资者提供了多重选择，扩展了对冲交易风险的宽度。期权买卖交易买家不用交保证金，只需在买卖发生的时候一次性交纳权利金，不仅提升了资金使用效益，并且优化了资产管理过程；并且期权买家，也可以根据价格行情的具体情况是不是有助于自身，挑选实行或者是不实行期权，在对冲交易风险的前提下仍保存了有益的价格波动带来的好处。

此外，期权套期保值的使用范围广泛，可以避开股票、股票指数、年利率、费率、大宗商品产品的价格和不确定性风险，既能维护现货交易交易头寸，还能够维护期货头寸。

二是推动资管行业商品真正意义上自主创新。一个期权系列产品由不一样月、同一月份不同类型的执行价格的好几个上涨、看涨期权构成，这也使得期权与期权中间、期权与现货交易中间、期权与商品期货中间能够有很多的组成；现货交易、期货交易和期权三者依据配制和金融杠杆的差异，能够制订很多灵活变通的量化交易策略。

这无疑将金融企业资管计划的突破产生实打实的便捷，从而能够制作出“保底”、“高风险高回报”等真正意义上结构化产品，处理“工欲善其事必先利其器”的窘境。这便能够慢慢更改金融企业资管业务同质竞争的现况，在很大程度上丰富多彩、拉申在我国资产管理行业的产品线。

三是为金融企业开创了新的业务方式。金融体系上期权商品能不能持续发展，与期权价格厂家的标价和价格水准有很大的关系。技术专业和整体规模大的金融企业根据给期权价格当做卖家，也可以得到丰厚的利润（运营模式类似车险公司），所以期权的推出在一个方面中为金融企业开创了一个新的赢利方式。

四是期权市场价格所反映的隐含波动率具备决策参考使用价值。期权的价钱受此标底波动性转变产生的影响，那样应用迭代法、Nwton-Rahon方式等就可由期权市场价格得到创新性（forwardlooking）的隐含波动率。隐含波动率体现了金融体系对于未来风险的期望，对其编制成的波动率指数可以为实体行业运营、商业银行的项目投资给予决策参考，乃至针对政府部门的宏观经济政策措施也有非常大的实用价值。比如，纽约期权交易中心（CBOE）编制VIX指数，已经被美联储会议、美国财政部等列入参照评价指标体系中。

五是改进投资人片面性，平稳销售市场。股指推出后，扭转了国内资本市场做空机制缺乏的局势，期现套利的完成减少了现货交易市场集中化买、卖带来的冲击，期现套利做大做强了例如上证指数50、上证指数180、深圳100等ETF的行业参与性，期权的推出，将进一步达到投资人精确的紧急避险要求。不论是股票、资产配置、贷币、产品的风险，或是系统化的风险，都能找到对应的期权开展对冲交易。